裁剪 | 笔谈

导语：国税总局苏州第一检验局〔2023〕95号税务处理决定书公告某餐饮照顾公司开具给中科星图防务技艺有限公司的发票被认定为虚开；国税总局苏州第三检验局〔2023〕134号税务处理决定书公告苏州佰烨好意思买卖有限公司开具给中科星图、中科星图维天信公司的发票被认定为虚开。中科星图防务技艺有限公司、中科星图维天信公司及星图测控王人是中科星图子公司。

2024年11月1日，北交所发布公告，中科星图测控技艺股份有限公司（简称“星图测控”）的初次公设备行股票（IPO）将于11月8日上会审议。看成一家专注于航天器在轨照顾与劳动的国度高新技艺企业，星图测控的功绩增长引东谈主关心。然则，深入判辨其财务数据和业务模式后，不难发现，公司存在严重的关联交游问题，毛利率合手续下滑，寂然性受到严重质疑。

关联交游频现，寂然性存疑

星图测控的功绩增长在很猛进度上依赖于与其控股鼓舞中科星图过火关联方的关联交游。2021年、2022年和2023年上半年，星图测控向中科星图过火关联方产生的销售收入离别为3818.89万元、2610.07万元、636.87万元，其中2021年和2022年，中科星图过火关联方均为公司的第一大客户。此外，2021年和2022年，公司还向中科星图采购了786.79万元和797.58万元的居品和劳动。

这种高度依赖关联交游的情况激发了北交所的屡次问询。北交场合首轮问询中就条款公司缜密证实关联交游的公允性和合感性，以及是否存在通过关联交游虚增收入的情况。星图测控在修起中久了，关联交游的加多主如果由于中科星图收购公司后，为公司提供了更多的市集契机和技艺维持。然则，这种评释明白无法劝服市集和监管机构。

事实上，关联交游不仅可能导致公司功绩的特别茂密，还可能影响公司的寂然性和市集竞争力。2021年和2022年，中科星图过火关联方均为星图测控的第一大客户和供应商，这种双重身份使得关联交游的公允性备受质疑。北交所进一步条款公司补充证实关联交游毛利率水平的合感性，以及这些业务是否具有合手续性。星图测控的修起未能提供令东谈主服气的把柄，反而暴线路公司在订价策略和利润分派上的不自制。

毛利率合手续下滑，盈利身手堪忧

尽管星图测控在论说期内终廓清功绩增长，但其毛利率却呈现合手续下滑的趋势。2020年至2023年上半年，公司的毛利率离别为66.88%、55.2%、56.92%、54.38%。比拟之下，同业业可比公司的毛利率平均值离别为56.17%、56.17%、50.23%、55.26%。这意味着，星图测控的毛利率不仅低于行业平均水平，况兼下滑趋势明白。

绝顶值得留意的是，与控股鼓舞中科星图过火关联企业的交游毛利率明白低于其他客户的交游，这进一步示意了公司在订价策略和利润分派上的不自制。毛利率的合手续下滑不仅反应了公司的成本收尾身手不及，还可能影响其永久盈利身手。北交所对此提议了质疑，条款公司证实毛利率下滑的原因及搪塞标准。然则，星图测控的修起未能提供灵验的责罚有野心，反而线路了公司在成本收尾和市集订价方面的短板。

研发干预不及，技艺转换乏力

星图测控天然身处航天测控与数字仿真等高技术限制，但在研发干预上却显得相对保守。2020年至2023年上半年，公司的研发用度离别为0.04亿元、0.15亿元、0.22亿元和0.08亿元，占营业收入的比例离别为13.65%、14.54%、15.47%和12.46%，低于同业业平均水平。尤其是在2020年，公司研发东谈主员仅有2东谈主，而到2023年6月末，这一数字加多到了33东谈主。尽管研发团队有所扩大，但2020年研发用度中折旧摊销用度占比高达81.92%，2022年研发用度中技艺劳动费占比达到52%。这标明公司在研发初期可能更多依赖外部技艺维持，而非里面自主研发。

北交所对此提议了质疑，条款公司证实研发开销老本化的具体依据及合规性。星图测控在修起中久了，公司研发开销老本化合适琢磨司帐准则，且研发方式具有明确的技艺指标和预期经济利益。然则，公司仍需进一步加强自主研发身手，以确保技艺的合手续转换和竞争力。

应收账款照顾欠妥，财务风险加重

星图测控的应收账款照顾亦然其IPO经由中的一大挑战。论说期各期末，公司应收账款账面价值离别为0.10亿元、0.58亿元、1.08亿元和1.06亿元，占当期营业收入的比例离别为35.49%、55.60%、76.66%和171.98%。应收账款盘活率逐年下落，从2020年的3.21降至2023年上半年的0.45。

北交所对此提议了质疑，合计公司可能存在通过放宽信用计策、加大赊销力度来扩大收入的情形。星图测控在修起中评释称，应收账款的增长主要由于营业收入的快速增长和部分客户回款周期较长所致。然则，如果公司不可灵验照顾应收账款，可能会濒临坏账风险，进而影响公司的财务情景和野心功绩。

星图测控所处的航天测控照顾与航天数字仿真限制，比年来受益于国度计策的维持和市集需求的增长，呈现出细致的发展态势。然则，该行业的竞争口头却异常强烈。航天测控行业的技艺壁垒相对较低，竞争口头较为漫衍，星图测控濒临来自广漠竞争敌手的挑战。

公司在特种限制蓄积了丰富的技艺和客户资源，或者较为浅易地将这些上风退换为民商限制的技艺上风。然则，这种上风能否合手续保合手仍需不雅察。北交所条款公司进一步证实测控大地系统建树业务的技艺储备、天禀需求、行业竞争口头、下搭客户、订单得回情况等，以评估公司开展该业务的可行性和竞争上风。

星图测控天然在论说期内终廓清功绩增长，但其存在的关联交游问题、毛利率合手续下滑、研发干预不及、应收账款照顾欠妥等问题谢绝冷漠。这些问题不仅关联到公司的财务健康和野心可合手续性，也告成影响到其IPO的见效与否。