" 新茶饮第三股 " 照旧要来了。

在本年头的递表失效后，古茗近期再次向 IPO 发起冲击，港交所文献娇傲，古茗于 12 月 15 日更新招股书。而在不久前，证监会暴露这家茶饮品牌已完成港股上市备案，规划刊行不跳动 4.41 亿股狠恶股。此外，小菜园也于日前通过港股聆讯，千里寂已久的餐饮 IPO，能够将从新回暖。

这份招股书是不雅察当下茶饮商场的最好窗口。岂论是 GMV 照旧门店数口径，古茗均居于行业第二。古茗的客单价在 10-18 元之间，这是品牌最多、竞争最热烈的红海商场。此外，古茗的门店多位于下千里商场，奶茶、果茶销售占比止境，还挤进了热点的咖啡赛谈。

这一年下来，古茗仍然保抓增势。凭据招股书，古茗 2024 年前三季度 GMV 为 166 亿元，同比增长 20.4%，对应门店数为 9778 家，距离万店仅差临门一脚。

但本年的门店推广增速显豁放缓。前三季度仅净增 777 家店，平均每个月净增 86.3 家，远低于前年每个月平均净增 194.3 家的水平。

古茗曾在前年喊出 " 万店 " 标语，骨子情况来看，里面在本年并莫得追求门店增长的完全值，而是踩了刹车。本年前三季度新开门店不及前年全年的一半，且 2023 年开、关店比例尚为 9.8：1，到本年前三季度，这个比例仍是变为 2.76：1。

放慢的一个原因是，同店 GMV 增长仍是出现放缓。

除福建及江西两大商场外，2024 年前三季度，古茗在中枢城市的同店 GMV 出现小幅下滑，最终天下全体同店 GMV 微跌 0.7%，而前年全年这一场所为 9.4%。虽然，前年的高增长，部分是建造在 2022 年的突出行情之下，但推广程度中，本年同店增长放缓亦然不争事实。

这是古茗当年四年头度出现同店 GMV 负增长，高速推广的负面遵循启动裸露。放慢换来的正响应是，利润水平保住了。

2024 年前三季度，古茗经调遣利润为 11.5 亿元，较于前年同时的 10.4 亿元有所增长。对应琢磨利润率为 20.9%，尽管较于前年同时减少了 2.3 个百分点，但仍显豁高于行业 10%-15% 的平均水平。

比拟于解锁万店里程碑，他们更思保住存量门店的盈利智商。

增长集体放缓的一年

关于 2024 年新加入的古茗加盟商来说，这一年要濒临更大竞争压力。

从招股书来看，2024 年前三季度，古茗每笔订单的平均 GMV 和日均订单数均有少幅下滑，这最终体现为，每家新开加盟店的日均 GMV，从前年同时的 5800 元降至 5200 元。

奶茶行业的价钱战在这一年显豁升温。霸王茶姬是本年最大的变量，在他们带火鲜奶茶之后，古茗、瑞幸接踵以 9.9 元的表情跟进，瑞幸凯旋延续 9.9 补贴，古茗则一度将鲜奶茶系列居品降价至 9.9 元。

古茗在这一年花了更多钱作念营销。来自销售及分销的支拨，占古茗销售收入比重从前年前三季度的 4.3%，增至本年同时的 5.5%。其中，最大的变量来自于告白及宣传费支拨，占收入比重从前年前三季度的 0.8%，大幅增至 1.8%，金额破 1.1 亿元。

热烈的价钱战之下，并非谁皆能扛过这个夏天，一线的加盟商最先感受到商场冷暖滚动。在本年前三季度，古茗加盟商流失率达到 11.7%，前年全年这一数字为 8.3%，而疫情影响的 2022 年，也仅为 6.7%。

古茗并非个案，奶茶饮品整个这个词行业，这一年也在加快洗盘。窄门餐眼数据娇傲，放手 11 月 12 日，天下奶茶饮品门店约为 41.3 万家，近一年新开 14.2 万家，净减少约 1.8 万家。也就是说，近一年关闭了约 16 万家。

而在此之前，茶饮门店全体仍处于净增长。窄门餐眼统计，不含咖啡故意店，2023~2024 年 3 月，茶饮类在全中国营业中门店数约 41.3 万家，期内新开约 23.0 万家，关店约 22.1 万家，净增 8272 家。

酿成如今的红海时势有多个方面，茶饮行业仍是显豁饱和，由增量转为存量，咖啡奶茶化的趋势，加上 9.9 元价钱战，也均分掉了一部分奶茶的蛋糕。关于一些东谈主来说，咖啡奶茶皆不外是一杯有滋味的水。

开店政策转向保守的不啻古茗。此前，喜茶在一封给合激动谈主的里面信中提到，不会追求短期的开店速率与数目，而是敬重开店质料和运营品性。

门店数遥居第一的蜜雪冰城，限制增长也出现放缓，并在日前对北京、深圳、广州部分区域的门店居品门市价提价 1 元。这已是他们本年第二次提价，此前本年 3 月，蜜雪冰城对上海部分区域的门店居品提价 1 元。

在 2023 年时，陪同推广时势，古茗的毛利和琢磨利润率同步进步。但当年一年，当行情调转向下时，推广和盈利只可遴荐一个。而保住盈利，成了头部品牌们共同的遴荐。

从果茶到奶茶，茶饮洗牌还会提速

增速放缓配景下，古茗的推广重点则进一步 " 向下 "。在 2021 年时，他们在二线及以下城市的门店占比仍是达到 78%，是 TOP5 里比例最高的品牌，而到本年前三季度，这个比例进一步进步到 80%。

从新增门店来看，下千里商场里的低线城市是推广的重点。本年前三季度，他们在三、四线及以下城市开出的店数最多，所有占了本年新店的 7 成。

这种高占比背后，延续的是古茗的加密开店政策。跟其他头部茶饮天下布局不同，古茗的门店齐集呈现典型的单中心结构，浙江大本营抓续加密，并围绕此向邻近地区征战，且大皆门店位于福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南、安徽等中东部商场。他们亦然头部里独一的区域性品牌，到当今为止皆莫得在北京、上海开店。

州里门店也有着较高占比。放手 2023 年，古茗开在州里的门店占比达到 38%，而到本年前三季度，这个比例进步到 40%。

这种加密措施，是为了让其冷链遵循最大化。相较于连接社会物流，自建冷链的优舛误皆很显豁，仓配愈加可控，但老本较为固定，遵循进步只可赖于本身业务的区域密度连接进步。

以浙江为例，区域内 94% 的门店，均在其仓库 150 公里辐照范畴内。其天下 97% 的门店，不错结束两日一配的冷链配送。

下千里商场的高占比，以及在冷链的先期布局，和 10-18 元的价钱带，决定了他们作念的是下千里茶饮耗尽升级的门道。但近些年居品干线也在奴隶商场行情滚动。

在 2021 年时，古茗的第一大品类照旧果茶，包括芝士葡萄、芝士桃桃、香水柠檬、满杯杨梅等，彼时，果茶占到他们售出总杯数的 44%，奶茶占 39%、咖啡偏激他饮品则占 17%。

彼时，霸王茶姬照旧区域网红品牌，果茶才是商场的流行品类，以喜茶、奈雪为代表，且后者在 2021 年告捷 IPO，成为 " 新茶饮第一股 "。但彼时他们还未放加盟，且门店联接在一、二线城市。古茗闷声作念起了下千里买卖。

这两年陪同奶茶的崛起，古茗的奶茶比例也平缓进步。奶茶饮品销量占比，从 2021 年的 39%，平缓进步至 2024 年前三季度的 47%，期内销量达到 4.668 亿杯。

从喜茶到霸王茶姬，茶饮的热点趋势品类，古茗这个行业老二皆莫得错过。

咖啡的布局也在扩大，此前 36 氪曾报谈，古茗的咖啡居品上线门店数从 9 月份的 500 家，扩大到上个月的超 2000 家。

从限制来看，下一个万店花落谁家仍然未有定论。追逐最紧的是沪上大姨。凭据极海品牌监测，沪上大姨的最新门店数达到 9333 家，上个季度门店增幅高于古茗。

古茗、沪上大姨当年一年门店数变化，图据极海品牌监测

与霸王茶姬靠鲜奶茶大单品猖獗推广不同，沪上大姨主切的是鲜果茶赛谈，凯旋把 " 鲜果茶 " 后缀到线上门店名，以增多居品辨识度，并在近期推出果蔬茶系列。

茶饮作念的是年青东谈主的买卖，口味尝新是不变的主题。也因为此，茶饮带有典型的 fashion risk，业界曾经有过鲜奶茶和鲜果茶究竟谁更代表行业趋势的争论，但岂论是居品照旧价钱带，皆仍是弥散拥堵。

存量洗牌的趋势下，茶饮商场昭着会进一步向头部品牌联接。而除了古茗，沪上大姨、霸王茶姬、茶颜悦色等一众头部品牌，也屡次传出从新冲刺 IPO。而确实的估值分化，更多会在收货智商层面体现。