作家：谢怡雯

特朗普再次入主白宫，计谋走向牵动群众。所谓“特朗普2.0计谋”包括提高关税、增多商业壁垒、缩短企业和个东说念主所得税、放置侨民、促进制造业回流、增多行状等。

11月26日至11月28日，中信建投证券在上海举办2025年度成本商场峰会。期间，中信建投证券宏不雅首席分析师周君芝发表了对2025年宏不雅经济的最新瞻望，并在会后秉承了时间周报等媒体的采访。

在周君芝看来，频年，中国经济和财富的中枢矛盾还在于中国内需本人。只不外中国的内需计谋需要酌量国表里平衡，即对内缩短利率和对外守住汇率，而东说念主民币汇率的节律会受到好意思元指数强弱影响。周君芝以为，不论外部环境怎样变化，2025年进军的宏不雅干线依然中国自身内需的重振之路。

对特朗普再行在野对中国关税及出口的影响，周君芝以为挑战和机遇共存，毋庸满盈负面看待。“特朗普2.0关税计谋”或进一步指示新一轮群众制造业重塑、加快中国家具出海节律，周君芝看好中国具有竞争上风的家具出海、以及在非好意思经济体商场份额接济的出口板块。另一方面，群众供应链重塑或将为中国股市提供增量的结构性机会。

图片起头：中信建投证券

“MAGA”计谋双刃剑

周君芝团队预测，“特朗普2.0计谋”将带来三方面细则性影响：一是上游通胀下行、动力供给增多、地缘政事孔殷放肆；二是减轻监管和接济关税利好好意思国传统上风产业；三是加征关税导致保护主义计谋不时、群众制造业重塑进一步加深。

特朗普关税计谋落地经由关乎好意思国经济的一系列不细则性，包括传导至卑劣通胀影响的不细则；住户浮滥税负以及关税计谋对住户结尾浮滥价钱的影响不细则；举座通胀旅途和利率诊疗目的不决，货币计谋目的不细则。基于好意思国政府债务压力加重，财政计谋走向也存在不细则；通胀与利率双重影响下，浮滥部门复苏不细则等等。

在周君芝看来，好意思国政府坚韧酿成了一套从上至下的“MAGA（Make America Great Again）框架”。接头群众好意思元流动性、群众制造业以及经贸条目，经久绕不开好意思国的“MAGA框架”。“特朗普2.0计谋”但愿哄骗好意思国在群众货币、金融和政事上的影响力指示高端制造业回流，强化好意思国科技主导权，促成中低端供应链群众再布局。

“MAGA计谋”也可能对好意思国带来负面影响，如加重通胀、削弱好意思元货币信用等。

周君芝分析指出，好意思国主要通过两条路线来影响中国财富，一是群众好意思元，好意思国货币计谋的松紧会带动好意思元汇率变化，进而影响其他国度的货币。二是好意思国指示群众制造业发生变化，中国行为制造业强国会受到好意思国出进口及关税关联计谋的影响。“这两条干线比较较而言，第一条更为进军，亦然中国财富主要的‘锚’。”周君芝说。

关于特朗普再行在野对中国关税及出口的影响，周君芝以为，这可能成为中国制造业结构升级诊疗的机会。

“中国制造业将通过技艺升级、自动化和智能化，接济在群众价值链中的地位。这一诊疗故意于中国出口家具从行状密集型向成本和技艺密集型转型。”她看好中国具有竞争上风的家具出海以及在非好意思经济体商场份额接济的出口板块。

中国内需重振之路

瞻望2025年宏不雅经济趋势，周君芝以为中国重振内需将资历三个阶段。

第一阶段流动性宽松，商场迎来利率大周期，利率下行至一个相宜水平，进而带动房地产销售回暖；第二阶段以地产超跌设立为主；第三阶段指示产能出清，不良财富并购重组，财富价钱设立。

但是重振内需之路并非一蹴而就。周君芝团队预测，2025年中国经济将概况率走过第一阶段，运气的话能够在2025年偏后期走向第二阶段。但倘若2025年外部好意思元捏续偏强，央行顾及国表里平衡缩短了利率下降的节律，那么走出需求疲软的期间或将拉长。

关于2025年中国股债商场走势，周君芝以为，现在A股流动性行情尚未罢了，2025年A股概况率依然先作念多流动性。“股债永久在订价角落变化、订价主矛盾。2025年中国股债能否参预到一轮基本面行情，关节取决于利率是否缩短到适配水平。”周君芝说。

本年以来，黄金价钱快速攀升。

周君芝以为，现在这一轮黄金走势已超出很多分析师的预期，成为历史风景。“黄金不像股债这一类财富不错通过将来现款流折现、将来本息折现去计算内在锚。”周君芝说。

影响黄金价钱走势的原因多重，包括好意思元走势、群众地缘政事风险、通胀水平及施行利率等。“特朗普2.0计谋”可能导致好意思元指数大幅上行，好意思元增值每每会扼制国外商场对黄金的需求，导致其价钱下落。特朗普酬酢计谋若能缓解地缘政事冲破，以致商场避险心绪下降，那么会减少对黄金等避险财富的需求，进一步打压金价。

黄金常被视为对冲通胀的器具，但强好意思元和高利率可能扼制黄金价钱。周君芝以为，在高通胀环境下，黄金靠近两种违反的影响：一方面通胀利好黄金；另一方面强好意思元和好意思联储可能的加息计谋或扼制黄金价钱。因此，黄金价钱的最终走势取决于通胀预期与施行利率的动态平衡，具有较大不细则性。