三季度的中国公司财报浩繁阐扬欠安，糜费行业也到了比年来增速最低迷的时刻。可是，糜费行业的不景气仅仅局部的，一些外企在这段工夫在中国捞得盆满钵满。

沃尔玛旗下的山姆算一个，而高端理会服装品牌lululemon也算一个，三季度，lululemon中国仍然保管了33%的增速，况兼其体量也不小，接近17亿东谈主民币的收入水平。

Lulu增速甩开了大部分国产理会品牌，其中，安踏、李宁，只可保管个位数的增长。

在糜费左迁，糜费消沉的情况下，lululemon的得益让东谈主印象长远，而中国区的强力增长复古，外加上停滞的北好意思区的角落改善，新的回购授权规划，lululemon的股价也生效开启一波底部回转，大涨16%+。

而同期也能看到中国区的其他外资新鞋服品牌，HOKA、ON，也齐在攻城略地，反倒是主打性价比的国产鞋子，莫得受益糜费下行的趋势。

这些新的品牌有望成长为全球性鞋服公司，当然应该多加钟情他们的股票。而对于中国区，高价值外资品牌能在中国逆势夺取市集份额背后的原因，则更要有明晰的强壮。

一、高值品牌的崛起

Lululemon这样多年来的操办，毫无疑问是生效的，如今还是成为全球最大的女性理会服装品牌之一，其要津在于其居品的改进性，瑜伽裤原来仅仅一个小的理会服装品类，可是靠着面料和遐想改进，大大颠覆了往常的居品，然后绑定女性她经济和开释自我开辟了应酬属性，最终变成了一个前锋风潮。

但跟着公司年收入安祥接近100亿好意思元水平，市值也片霎跳跃阿迪安踏，仅次于耐克，触摸到了成长的天花板，增速下滑。2024年，干涉了快速的调养期，股价大幅下行。但这次财报中泄露的数据，又让世界看到了信心，Q4的携带增速上调到8-10%，增速在回升。

其中，中国区36%的增速尤为亮眼，这险些即是公司的救命稻草，这个增长亦然值得琢磨。

可以看到，中国区Q3的鞋服行业阐扬是一般的，其中，巨头安踏，中枢品牌单元数增长，而李宁扫数品牌负增长，特步增长亦然中单元数增长，361度则凑合达到10%的增速。

外资巨头方面，耐克Q3大中华区下滑4%，阿迪达斯的中华区则增长8.7%。

可以说头部企业成长阐扬齐颠倒一般。它们平均客单价之间也齐在差未几的水平了，主要面向普罗群众。这段工夫也有一些降价或者促销，但并莫得因此调节行业的景气追念。

中国品牌中也有一些可以的阐扬。安踏的子公司亚玛芬体育，Q3的阐扬迅猛，中国区Q3增速达到56%，亚玛芬旗下的鼻祖鸟当前接近是奢华理会级的定位，比lululemon、HOKA、ON等客单价齐还要高不少，而亚玛芬旗下定位网球鞋服的威尔逊、跑鞋的萨勒蒙，客单价也齐是在千元把握。

上市公司ON昂跑的增速也颠倒可以，亚太地区的收入高增79.3%。

以上各家公司的出色阐扬，均有它们各自定位上的上风，它们价钱和居品标的也不尽相通。基数也不相通，增长的原因不可一概而论。

而这些高值品牌的故事，也并非落井下石，最初是它们体量齐不大，收入增速照旧很容易作念高的，好多糜费者齐是初次购买，中国下千里市集城市还有大齐从未了解这些品牌的潜在用户。

对于没买过的品牌，东谈主们尝鲜的支付意愿老是会高少许，这也跟许多餐饮网红店是雷同的。另外，行为新品牌，短期内其定位居品遐想上可能莫得饱和一样的竞争者，但若该叮咛被发挥可以生效，当然会安祥出现新的师法者，来掳掠份额以及压缩订价。

是以，这些品牌的阐扬也可以说是吃了尝鲜红利，基数太小。

酿成复购，在竞争中保捏份额，才是一门好买卖的要津，这些品牌还有很长的路要走。而对于复购和竞争的问题，这少许，则在lululemon的好意思区有暴露。

也曾的FILA增速也远高于安踏主品牌，但今天FILA增速以致不如安踏实质，亚玛芬成了安踏子品牌里的高增速部分。原因是，FILA还是从尝鲜期步入了复购磨练阶段，曲折中濒临阵痛。而亚玛芬的几个子品牌，还在快速浸透的阶段。

从中可以说明，鞋服市集是前后矛盾的，有新的遐想或者定位创业的衣饰品牌，短期内更容易带来成长的，李宁被安踏甩开，恰是在于其塑造新品牌的才气欠安，而安踏相称擅长于此。

实在要选藏的是，新品牌增速快势必的，可是高价值新品牌也能搪塞起来，就不是势必的了。东谈主们得志支付正常安踏3-5倍的价钱去买安踏的子品牌，而以前淌若这些鞋服巨头推出一些新的品牌贵个1倍，就很难被市集招供。

也说明一个问题，当下中国糜费者对于个性，细分改进的溢价相称高。换句话说，作念高值改进品牌在中国颠倒有远景。

而在回到lululemon，在中国的生效，亦然基于其全球生效的蔓延，在往常lululemon快速成长的几年里，瑜伽裤外穿风靡泰西，慢一拍（跨国发展有工夫差）的中国市集，这个阶段民俗才初始成型。是以还有导入红利，而另一方面，lululemon中国清寒实在的竞争者。

外洋的强盛敌手，Alo yoga，2025年才缱绻干涉中国开首店，这个公司当前在外洋跟lululemon打得有来有回，是最大的浑沌之一。因此，当前lululemon中国的增速，含金量不是很高，仅仅吃到了短期的无竞争红利。

还有两类竞争者，一类是巨头的瑜伽、女性、舒适理会子品牌，安踏、李宁等在这些品类还莫得饱和铺开。在主场，淌若一个鞋服品类有大空间，他们是不可能毁灭的，而它们的原土操办才气也要比耐克阿迪强。当前，安踏还是收购了MAIA ACTICE，但MAIA的铺店数目照旧比lululemon少好多，竞争尚未充分。

另一类竞争者即是中国袖珍的，主打平替的初创鞋服品牌，如图里的暴走的萝莉、粒子狂热等，它们最终或然会生效，可是雷同会影响市集份额。

阿谀下来，lululemon表里的敌手还莫得充分进场，在压力下保捏30%的中国区成长，好像才更具有劝服力些。

从中可以看到，lululemon中国区的出色成长，有外部成分，也有本身成分，但期待中国区遥远成长不现实，中国市集阐扬仅仅过时北好意思市集一个版块，后头步后来尘（放慢，竞争加大）概率很大。

Lululemon的中国增长不是蹙迫的趋势，蹙迫的是从中国市集看到了高值的改进鞋服品牌齐容易浸透。亚玛芬中国更具有代表性，毕竟其客单价是最高的。

二、北好意思区阐扬回转了吗

行为一个加拿大公司，lululemon的操办目的要津照旧在北好意思区，中国区市集再如何增长，也不可能变成发展的中枢。

当前执行上在好意思国市集，公司占有率也配得上其市值。也曾市值接近耐克，可是执行上这个逻辑没多大问题。

这次功绩其实要说看点，即是合座增速回升，其中北好意思区增长2%，比拟上季度1%有变化，况兼也增多了10亿的回购。回购并不是要津的，功绩下滑了，回购再多也没用。

北好意思区功绩中，加拿大增长9%，好意思国0%，环比略有改善，加拿大有主场加成，但却亦然lululemon开端进步的市集，此前lululemon的问题无非即是瑜伽裤的浸透见顶，险些莫得什么新用户了，糜费者大部分齐还是领略了瑜伽裤见解，齐是复购。加拿大的市集阐扬，照旧发挥了lululemon有破裂天花板的才气。

当前的Lululemon正在向全品类，全性别曲折，局限在女瑜伽服作念不大，总不成靠这样一个单品迥殊耐克吧。是以看到的是，安祥曲折为多品类的群众品牌，这是一个磨练，而加拿大市集是一个风向标。

但全品类的走通，lululemon也安祥变为群众品牌，增速也势必是巨头水平，不可能大幅甩开行业，投资者对于lululemon畴昔的功绩增长，得有一个合乎的增速预期。比如说安逸发展的话，即是高于耐克几个点，10%把握的年化增速就差未几了，往常的高成长驱动高估值，飞腾幅的阶段照旧往常了。

新的破裂，则要来自于新的大改进，而不是开辟在已有的生效居品、品牌的啃旧式拓展，比如再造瑜伽裤除外的衣饰品类大爆品，况兼引颈风潮。以致在男装打造一个跟女瑜伽裤一样的大趋势。虽然这可以是在我方品牌内完成，也可以通过新的子品牌来完成，当前能看到的能让lululemon追念高增速的，就只须这样几个驱动因子。

大涨是往常驰念这个吃大品类的公司在浸透为止后，复购下滑，功绩倒退的证伪。但莫得发挥公司可以保管畴昔的高增速。当今的估值也颠倒合理，而在往常收入增速CAGR为12-15%把握时，lululemon的股价阐扬是这样的，这是投资者实在需要选藏的问题。

结语

是以从lululemon的阐扬趋势中，看到的是中国市集对改进鞋服品牌很高的溢价才气，这给到了那些善于从0到1的公司很大的契机。中国糜费市集并非那么难作念，违抗，容易出现高利润率高成长性的新糜费品牌。

而就lululemon股票而言，不成说出现了很好的抄底契机，短期来看，仍然是在2021后的4年邋遢震憾中，大的趋势即是从大爆品但品类转向万能巨头，稳固性的阐明，低增速的阐明。估值的回升，最悲不雅的时候，lululemon亦然跌到了15倍PE把握，不成期待瑜伽裤风潮爆发这几年的飞腾幅。

不外若行为一个增速+版块的耐克来看待，有充分的推动陈说才气，lululemon那仍然不失为一个肃肃成立的鞋服行业逾额阐扬标的。