李奇霖 系红塔证券副总裁、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

10月份，M1余额的同比增速迎来了本年的初度改善，与上个月比拟，下落幅度减少了1.3个百分点，达到了-6.1%。

与此同期，M2与M1之间的增速差距也出现收窄，从上月的14.2个百分点缩短到了13.6个百分点。

这一变化标明，跟着一系列新的计策措施渐渐产奏凯率，实体经济的活跃度有所擢升，企业和住户的投资与耗尽意愿也随之增强。

这一特征与PMI和BCI的回升趋势也一致。

此外，股票投资者的风险偏好加多也促使部分按期进款更正为活期进款以备投资，进一步推高了M1增速。

M2余额的同比增速也有所提高，从上个月的6.8%上涨到了7.5%。

权力商场的热度上涨，原意和资管产物的资金流入证券公司客户保证金和住户进款。同期，跟着两项结构性货币计策用具的扩充，银行对非银金融机构的融资加多。此外，财政开销加速也推动财政资金造成企业进款。这些成分共同推动了M2的增长。

从进款结构来看，10月住户和企业的进款分离减少了5700亿元和7300亿元。而财政进款新增5952亿元，增幅显明低于历史同期。非银行业金融机构的进款加多1.08万亿元，同比多增了5732亿元。

不外，实体部门加杠杆的意愿仍然需要进一步不雅察。

信贷口径下的东谈主民币贷款新增5000亿元，较前年同期少增2384亿元。其中，单据融资的范围为1694亿元，而单据转贴现利率在10月末再次创下新低，这从侧面反应出新增融资需求仍然较为疲软。

具体到企业部门来看，短期贷款减少1900亿元，同比多减了130亿元；中长久贷款新增1700亿元，同比少增2128亿元。

尽管企业对改日的预期有所改善，但现在通过加多债务来进行投资和延迟的意愿可能仍然不及，从宽货币到宽信用的更正还需要进一步的拓荒。

住户部门来看，短期贷款新增490亿元，同比多增1543亿元；中长久贷款新增1100亿元，同比多增393亿元。

10月份，房地产商场景气度回升，购房需求的小幅回暖带动了住房贷款范围的褂讪。央行指出，10月份个东谈主住房贷款范围显明好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。此外，近期存量个东谈主房贷利率的调降也缓解了住户提前还贷的趋势。

再讲求到社融。10月社融存量同比增长7.8%，增速较前值下落0.2个百分点。除信贷增长放缓除外，政府债券亦然主要负担成分之一。

政府债券的新增融资为10496亿元，同比少增了5142亿元。这是因为前年10月运转加速刊行非凡再融资债，导致当月政府债券融资范围达到了1.56万亿元，权贵提高了基数。

后续来看，岁首坚信例模的政府债券刊行已接近尾声，但债务化解有望推动政府债券范围不竭加多。11月8日的新闻发布会提到，将新增6万亿元债务名额，分三年安排，2024—2026年每年2万亿元。刊行绝顶国债补充国有大型营业银行中枢一级本钱等职责也正在加速激动中。琢磨到前年11-12月政府债券融资范围约2.1万亿元，本年年末在债务化解的布景下，政府债券融资可能不会成为社融增长的负担。

总结来说，自10月下旬起，我国制造业PMI、房地产、出口和物价等关节经济方向均走漏出积极的信号，标明经济正在回暖。金融数据相同反应出企业和住户的投资与耗尽预期正在增强，进一步说明了经济复苏的更正点。不外，从宽货币到宽信用的治疗尚未十足终止。

瞻望改日，一系列计策用具将在财政和债务化解等领域阐发作用。东谈主民银行也重申了其复旧性货币计策的坚强态度。跟着财政和货币计策的进一步发力，臆度经济复苏的轨范将加速。接下来，咱们不错护理以下三个要点领域：

1. 债务化解资金的到位将有助于优化企业的金钱欠债表，增强企业的活力和融资才智。护理企业现款流气象改善后的投融资意愿。

2. 房地产商场的褂讪可能会不竭增强住户的购房意愿，臆度个东谈主住房贷款对信贷范围的负担将进一步减少。关连词，短期内房地产开发商的投资意愿可能不会权贵擢升。

3.护理是否会出台更多针对需求侧的刺激计策，以激励实体经济部门的开销意愿