作家： 赵伟 贾东旭 侯倩楠 （赵伟系申万宏源证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事）

纲领

财政策略成为脚下市集存眷焦点，而年中财政预算沟通须经东谈主大常委会审批。11月东谈主大常委会召开在即下，过往东谈主大常委会审议预算沟通有何教会参考？本文梳理，供参考。

年中调预算，脚下为何紧盯东谈主大常委会？增量财政策略若触及预算沟通须野蛮委会审批

凭证《预算法》的划定，要是需要沟通财政预算，必须历程相应层级东谈主大常委会的审查和批准。举例，中央预算的沟通有蓄意需提请寰球东谈主大或东谈主大常委会审查和批准，而县级以上场地各级预算的沟通有蓄意则需提请本级东谈主大或其常委会审查和批准。

财政预算沟通或可分为按期和不按期两类，按期沟通多发生于场地层面，省级、直辖市及单列市政府沟通其场地债刊行金额、滚动支付边界等。场地债务名额分批下达布景下，场地每年进行屡次旧例预算沟通；主要为新增债务名额及滚动支付下达后，收支总量对应沟通。

比较场地例行沟通预算，寰球层面年中财政预算沟通频率较低，多发生于外闯祸件冲击、稳增长承压等布景下。磋议到刻下时点增量财政策略加码为寰球层面，若触及筹办预算沟通则须经寰球东谈主大常委会审批。因此行将召开的东谈主大常委会会议或成为不雅察增量财政策略的遑急窗口。

过往东谈主大常委会如何审议预算沟通？中央债务名额沟通较多，收支结构沟通较少

回来过往寰球东谈主大常委会年中沟通预算，触及中央债务名额沟通较多。东谈主大常委会审议财政预算沟通，多与中央债务名额沟通相关，举例1998-2000年，2007年，2023年预算沟通；场地债务名额和财政收支结构的预算沟通较少，仅在2008年，2015年，2016年进行沟通。

东谈主大常委会会议召开前，委员长会议野蛮会召开决定常委会会议时刻，并泄露建议的会议议程。委员长会议负有决定常务委员会每次会议的会期，拟定会议议程草案职责。但东谈主大常委会会议最终议程可能较委员长会议泄露有所不同。举例2023年10月，在委员长会议未泄露审议中央预算沟通筹办议程下，常委会会议亦在终末一天审议批准了增发国债。

刻下，东谈主大委员长会议泄露的议程草案虽无预算沟通，但不扬弃沟通财政预算的可能性。尽管东谈主大委员长会议建议的常委会第十二次会议议程未包含预算沟通事项，但凭证2023年10月预算沟通教会，11月东谈主大常委会会议仍有可能进行预算沟通。存眷年内是否进行预算沟通，或可追踪11月东谈主大常委会会议逐日本体以及会议终末一天审议批准事项。

本次东谈主大常委会或重心存眷哪些？年内财力补充、化债策略、买卖银行补充老本金等

假若本次东谈主大常委会触及预算沟通，凭证财政部新闻发布会开荒，或重心存眷补充年内财政资金，新一轮场地化债策略，买卖银行补充老本金，中央债务空间利用等方面。同期，9月东谈主大常委会会议出席东谈主员提议的“提前安排刊行一部分来岁的国债和场地政府债券”等亦触及预算沟通，须经东谈主大常委会审批，或可在本次东谈主大常委会重心追踪。

年内一般财政收入缺口或可不竭通过周转存量钞票，新增使用中央债务结存名额补充等不触及预算沟通边幅补充。10月12日财政部发布会提议“中央财政从场地政府债务结存名额中安排了4000亿元，补充场地政府概括财力”。若该债务结存名额动用的是场地政府一般债，则可能对一般财政收入缺口有所补充。年内财政剩余的资金缺口或也不错遴荐动用国债结存名额。

新一轮化债策略、买卖银行补充老本金等或是中长期策略，可能在东谈主大常委会、次年寰球“两会”等分批审议激动。本轮化债策略时刻维度，或可参考2015年-2018年化债教会，可能并不急于在年底围聚激动。同期，买卖银行补充老本金或分批分次激动。后续以财政为代表的一揽子增量策略情况，还可重心存眷12月中央经济职责会议和次年寰球“两会”安排部署。

风险请示

风险请示：经济变化超预期，策略超预期。

文告正文

财政策略成为脚下市集存眷焦点，而年中财政预算沟通须经东谈主大常委会审批。11月东谈主大常委会召开在即下，过往预算沟通有何教会参考？本文梳理，供参考。

一问：年中调预算，脚下为何紧盯东谈主大常委会？

凭证《预算法》的划定，预算依然批准，非经法定要害不得沟通；要是需要沟通财政预算，必须历程相应层级东谈主大常委会的审查和批准。具体地，预算沟通有蓄意需要提交给相应层级的东谈主民代表大会常务委员会进行审查和批准。举例，中央预算的沟通有蓄意需提请寰球东谈主大或东谈主大常委会审查和批准，而县级以上场地各级预算的沟通有蓄意则需提请本级东谈主大或其常委会审查和批准。

财政预算沟通或可分为按期和不按期两类。按期沟通多发生于场地层面，滚动支付和债务名额下达后，省级、直辖市及单列市政府沟通其场地债刊行金额、将额度在本级与下级间进行分派等。场地债务名额分批下达布景下，场地每年进行屡次旧例预算沟通，主要为新增债务名额及滚动支付下达后，收支总量对应沟通；同期也有经济格式超预期下，增减财政收支、使用过往剩余债务名额等颠倒规沟通。

比较场地例行年中沟通预算，寰球层面年中财政预算沟通频率较低，多发生于外闯祸件冲击、稳增长承压等布景下。回来过往寰球东谈主大常委会年中沟通预算，历史仅8次，其中5次触及中央债务名额沟通，1次触及场地债务名额沟通，2次触及财政收支结构沟通。磋议到刻下时点增量财政策略加码为寰球层面，若触及预算沟通则须经寰球东谈主大常委会审批。因此行将召开的东谈主大常委会或成为不雅察增量财政策略的遑急窗口。

9月财政开销已大幅提速，执续性或需追踪财政收入能否执续改善以及可能补充财力的增量策略。9月财政开销大幅提速，主因非税收入支执，地盘出让收入负担放应付新增专项债加速发愚弄用等，后续收入支执能否执续仍需追踪。同期，年内财力补充器具是否推出亦需邃密追踪。新增国债等策略空间较大，需经东谈主大常委会审批。因此，行将于11月4日-8日召开的寰球东谈主大常委会值得密切存眷。

二问：过往东谈主大常委会如何审议预算沟通？

回来过往寰球东谈主大常委会年中沟通预算，触及中央债务名额沟通较多，场地债务名额沟通、财政收支结构沟通频率较低。寰球东谈主大常委会审议财政预算沟通，多与中央债务名额沟通相关。举例，1998-2000年，寰球东谈主大常委积累首三年沟通预算、增发国债，用于基础设施以及企业本事朝上与产业升级；2007年，寰球东谈主大常委批准刊行1.55万亿元非常国债，用于购买外汇，行为国度外汇投资公司的老本金；2023年，寰球东谈主大常委批准增发国债一万亿元，用于支执灾后收复重建和弥补防灾减灾救灾短板。比较之下，场地债务限和财政收支结构的预算沟通较少，仅在2008年灾后重建，2015年场地化债，2016年升值税翻新时代进行过沟通。

东谈主大常委会会议召开前，委员长会议野蛮会召开决定常委会会议时刻，并泄露建议的会议议程。委员长会议负有决定常务委员会每次会议的会期，拟定会议议程草案职责，因此其野蛮在东谈主大常委会会议前召开，泄露常委会会议时刻及审议事项。但常委会会议最终议程可能较委员长会议泄露有所不同。举例2023年10月，在委员长会议未泄露审议中央预算沟通筹办议程下，常委会会议亦在终末一天审议批准了国务院增发国债和2023年中央预算沟通有蓄意的决议草案。

刻下，东谈主大委员长会议已泄露下次常委会会议召开时刻，其泄露的议程草案虽无预算沟通，但参考2023年10月教会，不扬弃沟通财政预算的可能性。尽管10月25日召开的东谈主大委员长会议，建议的常委会第十二次会议议程未包含预算沟通事项，但2023年10月预算沟通教会泄露，在委员长会议未泄露审议预算沟通筹办议程下，常委会会议亦在终末一天审议批准中央预算沟通有蓄意的决议草案。因此，11月东谈主大常委会会议仍有可能进行预算沟通。存眷年内是否进行预算沟通，或可追踪11月东谈主大常委会会议逐日本体会通议终末一天审议批准事项。

三问：本次东谈主大常委会，或重心存眷哪些？

假若本次东谈主大常委会触及预算沟通，凭证财政部新闻发布会开荒，或重心存眷补充年内财政资金，新一轮场地化债策略，买卖银行补充老本金，中央债务空间利用等方面。10月12日财政部发布会提议近期行将落地的四方面增量举措，一是加力支执场地化解政府债务风险，较大边界增多债务额度；二是刊行非常国债支执国有大型买卖银行补充中枢一级老本；三是支执推动房地产市集止跌回稳；四是加大对重心群体的支执保险力度等。场地化债、支执国有大型买卖银行补充中枢一级老本、“中央财政还有较大的举债空间和赤字升迁空间” 等，均须经寰球东谈主大或东谈主大常委会审批智力推出的增量策略。

同期，9月东谈主大常委会会议出席东谈主员提议的“提前安排刊行一部分来岁的国债和场地政府债券”等亦须经东谈主大常委会审批。近日，寰球东谈主大网公布的《对本年以来预算履行情况文告的宗旨和建议》泄露，9月东谈主大常委会会议有的出席东谈主员，提议“应加速超长期非常国债和场地专项债的发愚弄用进程，提前安排刊行一部分来岁的国债和场地政府债券，合适放宽债券使用范围”和“加大财政保险力度，确保下层‘三保’不出问题…应推动教会、医疗、社会文化等专家资源向下层歪斜”等。提前安排刊行部分来岁政府债务额度触及预算沟通，须经东谈主大常委会审批，或可重心存眷。

比较之下，年内一般财政收入缺口或可不竭通过周转存量钞票，新增使用中央债务结存名额补充等不触及预算沟通边幅补充。10月12日财政部发布会提议“中央财政从场地政府债务结存名额中安排了4000亿元，补充场地政府概括财力”。若该债务结存名额动用的是场地政府一般债，则可能对一般财政收入缺口有所补充。财政剩余的资金缺口也不错遴荐动用国债结存名额。国债结存名额方面，2023年年底国债余额（300325.5亿元）低于寰球东谈主大批准的国债名额（308608.35亿元），二者收支的8283亿元财政部不错胜仗用于弥补收支缺口。

而新一轮化债策略、买卖银行补充老本金，以及中央举债空间利用等或是中长期策略，可能在东谈主大常委会、次年寰球“两会”等分批审议激动。磋议到本轮化债策略“是连年来出台的支执化债力度最大的一项活动”，则其时刻维度或可参考2015年-2018年化债教会，或并不急于在年底围聚激动。同期，1998年注资买卖银行非常国债教会或可成为本轮注资的遑急参考，但买卖银行的总钞票边界和其时变化较澄莹，补充老本金或分批分次激动。因此，后续以财政为代表的一揽子增量策略情况，除东谈主大常委会会议外，还可重心存眷12月中央经济职责会议和次年寰球“两会”安排部署。

风险请示

经济变化超预期，策略超预期。