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10月初，在A股阛阓一派鼎沸之时，曾从事金融行业的专科投资者王冲，豪情却跌入谷底。

本年事首，王冲在3家香港券商购买了看涨期权产品，在行情爆发之下获取数倍账面收益，但券商均以“公司出现资金流动性危险”为由，间隔兑付。

图片起首：图虫创意

受伤的不啻王冲，10月以来，南边汇发、欧普海外等多家香港中小券商出现期权兑付讲错，经营话题也引起投资者泛泛随和。

在多轮协商后，王冲本思遴荐退避、烧毁一说念收益，只求拿回本金。着力他在10月16日收到一份“仅归赵4资本金，但不兑付收益”的决策。两周的漫长恭候，让王冲忍不住叱咤对方“土匪逻辑”，并一口间隔这样的决策。

不外，王冲也默契，比较其他得不到涓滴复兴的投资者，我方如故属于运气儿。在这次事件的波及下，因券商不予复兴，有通说念商卖车给投资者垫付本金。

自9月24日以来，史诗级的战术面利好出台后，“牛市”呼之欲出。尽管各方资金强烈博弈，A股有所回调，但阛阓的昂贵情怀仍留过剩温，广大投资者蓄势待发。

鲜为东说念主知的是，在阛阓的另一面，是深遭罪处行情影响下，种种金融繁衍品的高光时间。“赌”对了阛阓走势的投资者，如若早已加高杠杆，则赚得盆满钵满。仅仅，着力偶而尽如东说念主意，阛阓剧烈颤动，检会的领域已远超投资策略本人。

有通说念商已东说念主去楼空

据期间财经了解，现时从事场外期权业务的香港券商跨越30家。10月28日，王冲告诉期间财经，其知说念的现时能明确按期兑付的券商，只消华裕证券、亚丁证券等少数几家。

本年事首，家住深圳的王冲赴港通达证券账户，并以专科投资者的身份在3家香港券商下单，购买“看涨期权”合约。9月24日至9月30日，A股阛阓飞速拉升，在王冲买的两个合约中，对应的两个方向股票均有飞腾，其中一只主板股票更是斩获了三连板，触发了两边商定的提前齐备机制。适度9月30日收盘，这一只王冲插足4万元期权费本金的“看涨期权”合约，总收益接近40万元，翻了10倍。9月30日，对方发来资金结算明细表，王冲证实无误。然则之后两周，对方进入了千里寂。

相通难过的，还有勾搭投资者和香港券商的一些内地机构，也即是业内俗称的“通说念商”。这一类机构均是已欢欣“532天禀”（最近一年末净钞票不低于5000万元、金融钞票不低于2000万元、具有3年以上投资教诲）的专科机构投资者，在相连个东说念主投资者的个股期权投资需求后，以该机构的口头动作往来敌手方，去券商下单。这亦然王冲也曾的责任。

这次多家香港券商不予兑付，内地规模比较大的通说念商损失惨重。这次采访中，多名业内东说念主士均向期间财经提到了一家通说念商——广东圆梦升起投资控股有限公司（以下简称“圆梦升起”）。

10月28日下昼，期间财经来到圆梦升起公司注册场所地，其办公室大门封锁，无东说念主持公。该写字楼的物业东说念主员向期间财经暗示，9月底至10月初，特等批自称“购买了他们家产品”的投资者前来，但圆梦升起的办公室在第一批投资者出现后的次日，就再也莫得东说念主来办公。

期间财经在现场看到，圆梦升起办公室大门门锁与竖长条的门把手均被破碎。对此，物业东说念主员称，这些是投资者过来发现公司无东说念主持公后，试图进入办公室导致的。

其还线路，该公司如故拿走大部分办公长途，居品还未搬走，于今也未退租，但物业现时也经营不上这家公司。

期间财经也致电天眼查等平台炫夸圆梦升起的多个电话号码，有的无东说念主接听，有的关机。

10月28日，圆梦升起位于广州珠江新城的办公室大门封锁。图片起首：期间财经拍摄

只卖看涨期权，券商压低资金资本

王冲曾任职的投资机构，既作念场外期权投资，也有部分通说念业务。是以关于这场香港券商的兑付危险，王冲早有空匮的猜测。本年事首，香港数十家从事场外期权业务的券商喷涌而出，况兼给出大幅度低于内地券商的期权费率时，王冲就如故尽量克制，减少下单。

王冲向期间财经提供的一则在某香港券商下单的往来证实书炫夸，一款平值看涨期权产品的期权费率低至4.1%。而某内资券商东说念主士提供给期间财经的报价表炫夸，同等结构的期权产品费率绝大无数皆在6%至8%，莫得低于4.5%的产品。

以投资者最终思要达到500万元口头金额为例，如若是4.1%的期权费率，则仅需20.5万元的期权费本金；如若是6.1%的期权费率，则需要30.5万元的期权费本金。只消投资者支付了期权费，就获取了将来以特订价钱，买入或卖出价值500万元股票的权益。

一家涉事香港券商的场外繁衍品往来证实书截图。图片起首：受访投资者提供

期权费率越低，投资者不错用更低的期权费本金，去专揽同等的权益。但在其背后，则是券商为了压缩资本，遴荐不进行相应的对冲策略。

深圳某从事场外期权经营业务的机构东说念主士李玲告诉期间财经，“因为有时辰对方（香港券商）给的价钱（期权费率）如故远远低于资金资本，咱们其时判断对方即是‘裸背’。”

在行业术语中，“裸背”即莫得“背靠背”的钞票，也即是券商动作看涨期权的卖方，莫得执有相应方向的钞票与投资者进行对冲，举例对应方向的股票，以应付合约中方向股大涨而带来的亏空，而是径直与投资者“对赌”，如若方向股莫得飞腾，则投资者不可权，券商就赚取期权费本金。

此外，要达到低资本的基础，券商也只会售卖看涨期权产品。多名投资者和通说念东说念主士向期间财经暗示，本年香港券商基本上不接“看跌期权”的单据。

李玲对此分析说念，售卖“看跌期权”需要券商手上执有方向钞票，也即是需要有股有券，这种情况下运营资本会变高好多，但是香港券商的期权费率又很低。

即便提前先见了风险，但券商给出的“4资本金”决策，如故超出王冲意象。令他无法接收的是，在我方风物烧毁一说念收益的情况下，对方尽然不筹画全额退还本金。

另有又名华南券商东说念主士告诉期间财经，涉事香港券商规模皆比较小，抗风险才略较差，对比之下内地券商资金淳朴，在出现同等的行情波动下，也莫得出现访佛的情况。

通说念商的双重风险

在发现无数香港券商莫得对冲策略后，李玲就进行了风控，除非客户强烈条目，不然不会往香港券商下单。

适度现时，李玲手上只消4笔香港券商的单据，皆属于合并名客户，诚然有3单现时无法兑付，但有1单不错按期兑付，以致本金翻了3、4倍。“再加上皆是熟东说念主，（合座来看）也相当于回本了，当今协商的敞口就比较大。”李玲恬然自若地说说念。

实质上，个东说念主投资者通过通说念商去参与个股期权投资，并不相宜合规条目。在此基础上，把合约下到香港券商，则是再重复一层未知的风险。

2020年9月25日，中国证券业协会发布《证券公司场外期权业务束缚想法》指出，股票股指类等其它场外期权往来敌手方，应当是相宜《证券期货投资者顺应性束缚想法》的专科机构投资者。如若是其中的法东说念主机构，则需要欢欣前述“532天禀”。

《证券公司场外期权业务束缚想法》截图。截图起首：证券期货规定数据库系统

因为提前把控了风险，李玲现时还能相对空隙地赓续运营公司。而其他不少的通说念商一边胆颤心惊地经营香港券商，一边安抚客户。为了爱戴与客户的相关，李玲闇练的又名同业一又友遴荐卖掉车子，向客户垫付了跨越70万元本金。

又名与通说念商有配合的内资券商东说念主士向期间财经线路，如若合座单量不大，金额在一百万元以内的，约略就10单傍边，通说念商每每还有才略垫付；但如若触及金额太大，上千万元以致是过亿元，通说念商可能一单皆不会垫付。

据期间财经了解，部分相宜“532天禀”的投资机构是在进行场外期权投资时，顺带开导“通说念”业务，仅对机构里面东说念主员洞开；但异常以“通说念”业务为生的公司，由于手续费收入并不高，需要跑量武艺赢利。

香港券商压低资本的意图如斯昭彰，弱点肉眼可见。为什么通说念商会宁愿冒双重风险？

“要知说念，客户皆是不睬性的。当有另一家通说念商的报价更低，期权费低这样多，如若你是客户，你会选谁？”李玲发出灵魂拷问。尽管风险增大，但边远比内地券商少2个点的期权费率如故极具吸引力，内地通说念商如故会为了抢掠用户作念出遴荐。

追赔或陷“罗生门”

动作专科投资者，王冲把通盘元气心灵皆放在向香港券商追赔上；而李玲的同业一又友，则连续奔走在找券商雇主协商、找资方搭线的路上。

针对这次香港无数券商讲错的情况，盈科律所商事讼师团队高档合资东说念主瞿琨向期间财经指出，香港规定与内地存在各异，要准确分析香港券商是否违章，则需要探究香港讼师的意见。

在这次事件中触及的投资者主要分为两种，一种是我方去香港开户下单，一种是走通说念商下单，王冲属于前者。

在个东说念主追赔券商的案例中，瞿琨暗示，由于这类投资者的投资行径发生在香港，投资者是通过什么阵势把资金转到境外去进行投资，是比较中枢的问题。

但如若是个东说念主思要向内地通说念商进行索赔，不管是前期的法律包袱差别，再到后期的实验，皆有可能堕入“罗生门”境地。

瞿琨分析，如若通说念商的行径组成违法接收全球入款罪，公检法将会介入；如若不组成，投资者也不错拿起民事诉讼，如若通说念商违抗金融监管规定召募资金，可能导致投资者、通说念商两边刚硬的契约“无效”，投资东说念主可依据法律章程，认识通说念商返还投资款。

但瞿琨强调，部分投资者为了追求可能的高收益，在明知跨境投资行径可能不对规的情况下，遴荐通过通说念公司入港投资，“投资者自身可能也存在一定过错。因此，即便法院认定契约‘无效’，也会基于两边的过错进度，来判断是否复古返还一说念投资款的条目。”

其次，就算法院复古，“如若通说念商莫得想法从香港券商中拿回投资款，我方的资金实力又不及以补偿通盘投资东说念主，就会堕入无力补偿的阵势，也即是咱们每每荟萃的‘实验不到款项’。”瞿琨解说。

10月25日，南边汇发催促投资者快活归赵4成期权费本金的决策。对接东说念主员跟王冲坦言，越到后期，有才略兑付的资金可能会越少，提倡王冲快活决策，并保证即刻就不错让财务东说念主员排款。

10月25日，南边汇发责任主说念主员催促投资者快活“4资本金”决策。截图起首：受访投资者提供

在此前两天，欧普海外公布分60期归赵一说念期权费本金的决策，为期5年，收益金额则还在核算中。期间财经战争到的经营投资者对此大为盛怒，长达五年之久，其质疑券商是否诚兴趣退款。

不外，在现时的情境下，王冲如故在寻找更多渠说念，给券商施压，让对方退还他的全额本金。

至于以后还会不会再往香港券商下单，王冲和李玲的作风皆比较隐晦，但他们有一个共鸣是，只消有阛阓、有需求，就会有相连需求的东说念主。