王一鸣 中国国际经济同样中心副理事长

以下不雅点整理自王一鸣在中国宏不雅经济论坛（CMF）年度论坛（2024-2025）上的发言

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一、中国经济回升向好但灵验需求仍然不及

本年以来，中国经济总体呈现回升向好态势，前三季度经济增长4.8%，全年有望终了5%傍边的增长。与此同期，经济发轫呈现出供给强于需求、供需强弱失衡的态势。从主要酌量看，高于GDP增速的酌量多采集于供给端，前三季度工业加多值增长5.8%，高于GDP4.8%的增速。工业的强壮增长在较猛进度上受益于出口的拉动。以东说念主民币计价，前三季度外贸出口增长6.2%，显赫高于GDP增速。由此可见，经济增长很猛进度上依赖工业和出口的驱动。而在需求端，不管是固定金钱投资与社会摧毁品零卖总和，增速均显赫低于GDP增速，分辨为3.4%与3.3%。跟随全球贸易阵势变化，尤其是好意思国新一届政府实行加征关税政策，我海外需和出口增速或将趋缓，工业出产也将随之受到影响，进而增大经济下压力。

现时，经济发轫中灵验需求不及仍然隆起，主要表当今三个方面：

一是摧毁需求不及更为隆起。昔时几年受疫情影响，社会摧毁品零卖总和增速约莫保管在4%傍边。本年前10个月，社会摧毁品零卖总和增速仅为3.5%，尚未归附到疫情前8%的水平，卓著是6、7、8三个月仅增长2%、2.7%、2.1%。服务零卖额在前期归附性增长后增速放缓。与此同期，受房地产投资牵扯，投资需求捏续放缓，前10个月固定金钱投资同比增长3.4%，比上半年回落0.5个百分点。

二是需求不及导致价钱捏续低迷。受价钱疲弱影响，前三季度GDP平减指数下降0.7%，已联接六个季度下降。口头GDP增速走低平直影响住户收入和企业利润，形成市集主体与宏不雅数据的“体感温差”和“预期温差”。同期，口头GDP增速走低加上汇率成分，还形成我国与好意思国以口头GDP斟酌的差距显著扩大。

三是需求端走弱可能向供给端传导。需求不及导致居品销售价钱回落，企业盈利空间受到挤压。2024年上半年企业盈利景况改善，而前三季度工业企业利润总和同比下降3.5%。企业吃亏面扩大，金钱欠债表可能出现逆向调理，扩大投资、加多出产的意愿将受到影响。这标明，需求端走弱的压力会沉着向供给端传导。

从更长的时辰跨度看，我国经济自2012年插足“三期重迭”和经济发展新常态后，在调理中转向新的动态均衡，经济增长的主要拘谨成分发生变化。昔时讲“新常态”，主如若指供给侧潜在增长率下降带来的经济下行，当今总需求不及正在成为经济增长的要害拘谨条目。疫情三年对需求侧的冲击更大，进一步强化需求不及对经济增长的拘谨。因此，现时中国经济可能正处在以需求不及为主要拘谨的阶段。

连年来卓著是疫情后，需求端出现了要紧调理变化，主要表当今以下三个方面：

一是房地产市集深度调理激励需求减弱。2021年房地产市集峰值时，商品房销售额为18.2万亿元，2023年仅为11.6万亿元。本年前10个月，商品房销售额下降20.9%，按此推算全年销售额可能降至9.2万亿元，比拟较于2021年峰值，约莫有9万亿元的总需求减弱。这种需求减弱效应加重了需求成分对经济增长的拘谨。

二是金钱欠债表受损对需求产生影响。房地产价钱下降带来的金钱减损，对住户部门金钱欠债表形成减弱效应，同期前一时代股市捏续低迷影响住户财产性收入，住户摧毁更趋严慎。企业金钱欠债率飞腾，导致投资意愿和才调下降。从趋势看，金钱欠债表拓荒取决于经济基本面改善和金钱价钱回暖，灵验需求归附需要一个流程。

三是场地政府债务压力扼制需求膨大。2023年末，场地政府法定债务余额为40.74万亿元，较2010年末增长6.1倍。跟着债务捏续膨大，付息职守显著加重，部分省份利息支拨占财政收入比重越过20%。隐性债务的压力捏续增大，跟着现款流好像隐匿的名堂减少，收益率下降，债务风险加速积攒。化解存量隐性债务，刚毅险峻新增隐性债务，对需求膨大卓著是投资膨大形成制约。

供需失衡是昔时较永劫期形成的主要依靠投资和出口拉动增长的发展方式带来的。在面对外部冲击和经济下行压力时，时常接纳发债上名堂，通过扩大投资和产能拉动经济增长，在基础神情和出产才调存在较大缺口的情况下，这种模式是卓著灵验的。但跟着基础神情投资空间收窄、积攒的场地债务压力增大，投资的旯旮成果下降，这种模式拉动经济增长的着力沉着缩小。投资最终会编削为供给才调，昔时制造业限制较小时不错通过扩大出口求得供需均衡，跟着中国制造业占全球份额达到30%致使更高，扩大出口面对的外部压力就会越来越大。如果不加速调遣发展方式，会面对越来越多的国度接纳贸易抵制方法，也将使外部环境更趋复杂严峻。

二、外部环境变化和经济发轫面对的新挑战

2025年是“十四五”狡计的收官之年，保捏经济妥当发轫意旨卓著要紧。一篮子增量政策扭转了经济下行态势，提振了市集信心；金钱市集回暖有助于拓荒金钱欠债表，改善市集预期；落实二十届三中全会矫正举措，构建高水平社会主见市集经济体制，有意于增强经济增长内生能源。与此同期，来岁的中国经济也面对新的挑战。

第一，特朗普新一轮贸易战带来的不细则性。面前，特朗普加征关税的方式、时辰、范围，以及捏续时辰仍存在不细则性。特朗普最近提议对中国商品加征10%关税，与原先提议的加征60%关税和取消我国最惠国待遇是何关联仍不流露。这些变数均可能对中国经济和贸易增长产生影响。磋议到特朗普政府中捏鹰派态度的内阁成员可能加大对中国的施压力度，不仅限于贸易鸿沟，还可能扩展到科技和金融鸿沟。因此，来岁外部环境将面对较大的不细则性。

第二，出口增幅回落重迭内需低迷可能增大经济压力。本年前三季度，外贸出口较快增长促进了工业和经济增长，净出口对经济增长的孝顺高达23.8%。若来岁特朗普实施加征关税方法，中国对好意思国的出口将显著下降。即使磋议中国居品的价钱竞争力、潜在的东说念主民币贬值，以及对非好意思市集的出口增长，外贸出口的增速仍将下降。如果摧毁和投资需求捏续低迷，三大需求压力就会形成重迭效应。由此可见，在外需不细则性加多的情况下，扩大内需变得尤为迫切。

第三，房地产市集深度调理的外溢效应仍可能捏续。房地产市集的深度调理是形成投资、摧毁、场地财政和金融信贷增速放缓的要害成分。前三季度，房地产投资牵扯固定金钱投资3.3个百分点。本年以来，房地产酌量下落幅度仍然较大，10月份部分酌量跌幅还在扩大，房价仍处鄙人行探底流程中。因此，来岁仍需关爱房地产市集调理可能抵摧毁和投资带来的外溢影响。

三、统筹扩内需、稳增长，促转型

2025年宏不雅调控仍面对贫窭任务，要坚捏稳中求进责任总基调，保捏政策定力，戮力办好我方的事，统筹扩内需、稳增长、促转型，以鼎力度宏不雅政策扩大国内需求，以进一步深入矫正推动经济转型，以高水平通达搪塞外部环境不细则性，推动经济捏续回升向好，确保经济社会大局领略。

嘉赞东说念主民大学场地论述提议的来岁经济增长标的保管在5%傍边，这既是对预期的领导，亦然信心的体现。我国已树立到2035年基本终了当代化的标的，东说念主均GDP达到中等阐扬国度水平，2020年至2035年这15年间年均GDP增速需达到4.72%。因此，来岁若设定5%傍边的增长标的，将有助于“十四五”技能经济增速保捏在5%傍边，为改日完成2035年标的预留弹性空间。

1、以鼎力度宏不雅政策扩大国内需求

面对内需不及和经济下行压力，短期需接纳更鼎力度的宏不雅政策。通过愈加积极的财政政策和更具支持性的货币政策，灵验扩大国内需求，促进经济捏续回升向好，捏续鼓舞一揽子增量政策开启的新一轮宏不雅调控。

积极的财政政策愈加积极。积极财政政策的中枢要义是对总需求有正向的拉动作用，以确保广义财政支拨增速大于口头GDP增速。本年二季度以来，广义财政收入下降导致广义财政支拨未能终了预期标的，积极的财政政策效应未能充分开释。因此，来岁可能需要执法提高赤字率。2020年，因新冠疫情导致经济下行压力增大，赤字率按3.6%以上安排。2023年10月增发1万亿元国债，当年财政赤字率擢升至3.8%。来岁的赤字率是否应越过3.8%，值得进一步参议。加大政策力度的明确宣示有意于提振信心和改善预期。同期，磋议到给寰球性交易银行补充成本金，卓著国债限制也可能要扩大限制。若磋议每年从场地新增专项债中安排资金8000亿元，联接五年累计置换隐性债务4万亿元，专项债限制也可相宜扩大，并可扩大专项债使用范围，包括用于收储地皮和存量商品房，以及支持前瞻性、政策性新兴产业发展。

支持性货币政策加鼎力度。保捏流动性合理充裕，把促进物价合理回升行为要害考量。贯注阐明利率等价钱型调控器用的作用。在具备条目时，调降利率和入款准备金率。同期，进一步擢升货币政策的传导成果。

2、以进一步深入矫正推动经济转型

推动经济转型，要津在于从传统的投资和出口驱动增长的模式转向“政府促进摧毁、摧毁领导投资”的新模式。摧毁是最终需求，扩大国内需求要以提振摧毁为重心。优化财政支拨结构。加多民众服务支拨，以促进扩大摧毁。现时商品摧毁相对满盈，应积极扩大服务摧毁，放宽中高端医疗、失业度假、养老服务等鸿沟准入抵制和价钱抵制，促进社会投资插足，知足中高收入群体对万般化服务摧毁的需求。摧毁主力是年青群体，不错磋议通过生养补贴等方式激励年青群体加多摧毁。加速落实二十届三中全会提议的“由常住地登记户口提供基本民众服务轨制”，中央财政对常住地政府用于处置农业转移东说念主口社会保障、住房保障、随迁子女评释的支拨给以接济，开释近3亿农业转移东说念主口的摧毁后劲。

3、以高水平通达搪塞外部环境的不细则性

来岁搪塞外部环境的不细则性，便是要针对特朗普发起的新贸易战，加强政策储备，研判贸易战动向，实时灵验接纳搪塞方法。搪塞特朗普“拉起吊桥”最灵验的主见，便是坚捏扩大对外通达，加强与欧洲、日韩等经贸谐和。同期，进一步扩大轨制型通达，主动对接国际高圭臬经贸规制，在产权保护、产业补贴、环境圭臬、职业保护、政府采购、电子商务、金融鸿沟等终了规制、规制、握住、圭臬念念通相容，打造愈加透明、领略、可预期的轨制环境。