编者按：2024年9月26日，中共中央政事局召开会议建议“要英勇提振成本阛阓，纵容带领中历久资金入市”，由此也吹响了成本阛阓反攻的军号。

在成本阛阓的繁密参与者中，各大基金公司的基金司理们上演了不可替代的紧要脚色，他们不仅承担了价钱发现和提供流动性的功能，同期也担负着给投资者的资金保值升值的包袱。基金司理群体的专科水平很猛进度上决定了成本阛阓投融资功能的浮浅阐明。

在基金的宇宙里，有这么一个私有的推测圭臬——相对收益。它并非只是关爱基金收益的十够数值，而是将视力聚焦于基金与特定基准比拟的弘扬。这种比较视角，就如归拢场热烈的竞赛，只须那些八成络续特出基准、展现出超卓相对收益智商的基金，才气在这场角逐中脱颖而出，成为真确的王者。

机构之家行动金融阛阓、金融机构的深度盘问者，全心筹划推出“相对收益王者”系列著作，旨在潜入挖掘那些在不同阛阓环境下，永久能保持出色相对收益弘扬的基金。机构之家经过潜入调研、严格筛选和细密分析，为读者呈现出一批具有代表性的基金居品，但愿为各方提供一个有价值的参考。本文系本系列的第二篇。

在基金投资领域中，处置基金年限超10年且年化收益超10%的所谓“双十”基金司理经常备受珍重。他们凭借机敏的阛阓知极力、准确的估值判断智商和细密的投资时机把抓智商，在资格多轮好意思满的牛熊阛阓周期后仍能保持功绩的相对谨慎性，成为投资者追赶的对象。

值得关爱的是，景顺长城基金旗下的“景顺长城动力基建A（260112.OF）”在鲍无可的十年来的处置下功绩斐然，助力其在2024年景效迈入“双十”基金司理行列。因此，该基金也成为机构之家“相对收益王者”系列报说念的第二只基金。

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鲍无可，上海交通大学工学硕士。2008年6月至2009年12月，鲍无可在祯祥证券详细盘问所担任盘问员，主要负责机械、家电等行业的盘问责任。2009年12月，鲍无可加入景顺长城基金处置有限公司，先后担任盘问部盘问员、高等盘问员。自2014年6月起，鲍无可运转担任股票投资部基金司理，注重开启了基金处置的征途。

图中东说念主物系 鲍无可

截止到2024年12月9日，景顺长城动力基建本年以来收益为13.29%，近一年收益为16.36%，近三年收益35.94%，近五年收益85.09%，近十年收益290.58%，中历久功绩在同类基金中名列三甲。

数据开首：wind，机构之家整理，数据统计区间为2014年6月27日至2024年12月9日

此外，鲍无可并莫得跟着处置界限的膨胀另眼相看。当前，鲍无可在景顺长城基金共处置8只基金居品，共计处置界限逾越250亿元。这些基金居品的任职呈报一王人为正，年化呈报均逾越9%，在同类基金中保持起先。

数据开首：wind，机构之家整理，数据截止到2024年11月25日

在投资的说念路上，鲍无可用实简直在的功绩向投资者展示了他的专科造就和投资贤慧，成为繁密投资者心目中值得相信的基金司理，也为悉数基金行业竖立了一个标杆式的成效典范。机构之家将以“景顺长城动力基建A（260112.OF）”为例，深度剖释并呈现这位“双十”基金司理在历久斩获佳绩的独家诀要。

低换手、低估值、高壁垒，安全旯旮奠定投资基石

关于鲍无可的投资来说，“安全旯旮”是第一位的，而安全旯旮要道在于估值和壁垒两个方面。

在估值方面，鲍无可强调买的股票不可太贵，不可付出过高的代价。这是因为过高的估值可能意味着风险较大，一朝阛阓出现调度，股价可能会大幅着落。wind数据浮现，自鲍无可接办景顺长城动力基建以来，投资组合的加权平均市净率历久保持在3以下，加权平均市盈率则历久保持在20以内，估值水平显耀低于同类基金的平均水平，突显出鲍无可在估值管控方面的超卓智商与严谨计策。

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在壁垒方面，鲍无可以为高壁垒行业既不错是访佛特准指标权的先天壁垒，也不错是来自处置层的后天壁垒。鲍无可指出，访佛于特准指标权的先天高壁垒使得进入者门槛很高，致使有些行业险些无法进入。领有先天高壁垒的公司，历久解放现款流经常相等谨慎。这类公司不错通过络续的分成，将现款流历久共享给鼓舞。昔时十年，听凭阛阓若何变化，公用奇迹行业永久八成在景顺长城动力基建的持仓中占据弹丸之地。因行业不停、高额前期参加等要素，公用奇迹行业中不乏准初学槛极高的企业，当然就摒除开一众竞争者。

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先天高壁垒企业最具有代表性的即是景顺长城动力基建相连重仓了37个季度的川投动力。川投动力的中枢业务是水电。水电站一朝建成投产，运营成本相对较低，且发电量较为谨慎，受经济周期波动的影响较小，能带来络续的收益。川投动力依托具有私有资源上风的雅砻江、大渡河、田湾河流域，以及金沙江、青衣江、天全河流域等水电站进行开导修复运营。这些优质资源为川投动力的历久发展提供了坚实基础，使其在阛阓竞争中具有较强的谈话权。

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此外，鲍无可指出，后天高壁垒主要来自优秀的处置层，交易形状具有不可替代的上风，其后者难以学习效法。自2023年四季度以来，鲍无可已屡次在研报中强调持仓“领有较佳的交易形状和极强的指标壁垒”。

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抛开紫金矿业、川投动力等具有代表性的先天高壁垒行业个股，截止到2024年三季度末，景顺长城动力基建相连重仓的海尔智家、好意思的集团历久均具有较为谨慎的净钞票收益率（ROE）。即即是功绩具有极大行业周期性、ROE近两年来显然着落的广信股份，毛利率在行业内也处于起先地位，交易形状展现出优胜性。

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凭借如斯一套严实审慎的选股逻辑体系，景顺长城动力基建在运作进程中呈现出显耀的低换手率特征。其持股换手率历久处于200%以下的水平。自2019年下半年起，换手率更是谨慎在100%控制的较低区间。

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止盈纪律成就稳健投资传闻

鲍无可处置的景顺长城动力基建不仅历久的功绩弘扬相等优秀，在风落魄挡领域相同号称典范。景顺长城动力基建自鲍无可任职基金司理以来最大回撤为28.11%，在同类基金中名依次一。近三年来，景顺长城动力基建的净值回撤阻挡在了10%以内，既使投资者获利了切实的呈报，又极猛进度地进步了投资者的盈利体验与得回感。

数据开首：wind，机构之家整理，数据统计区间为2014年6月27日至2024年12月9日

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早在2017年，鲍无可在罗致《证券日报》基金新闻部记者采访时就默示，“对我而言，阻挡好回撤，让投资者拖拉地赢利，得回逾额收益，这才是我以为的让东说念主定心的基金司理。”“宁可赚得少一些，也要尽量阻挡下行风险，幸免基金净值出现大幅回撤。”关于这么一位严守“安全旯旮”理念的基金司理来说，卖出估值过高的股票、落袋为安早已成为一种潜入骨髓的本能响应。

以景顺长城动力基建曾相连重仓12个季度的传媒和18个季度的中南传媒为例。鲍无可的竖立逻辑主要在于这两只股票的高股息、盈利谨慎性以及出书行业的高壁垒。2018年四季度，鲍无可选拔建仓中南传媒；2020年二季度传媒出眼远景顺长城动力基建的前十大重仓股名单里。

2023年上半年，受益于东说念主工智能的热度，传媒板块全体弘扬较好，中南传媒、传媒股价相较于岁首分袂飞腾了22.19%、43.94%，估值水平大幅进步。2023年二季度，景顺长城动力基建选拔清仓传媒板块。

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卖出中南传媒和传媒后，景顺长城动力基建成效锁定了收益，幸免了传媒板块在2023年下半年出现的深度回调风险。同期，这一操作也使得景顺长城动力基建的持仓愈加稳妥基金司理鲍无可的投资计策和风险偏好，八成将资金重新竖立到其他更具后劲和安全旯旮的投资见解上。

要而论之，鲍无可行动“双十”基金司理，展现出攻守兼备的超卓智商。在膺惩端，其投资计策以安全旯旮为中枢，珍重估值管控，持仓多为高壁垒个股；在留神端，其风落魄挡出色，对高估值个股实时止盈，为投资者创造了丰厚呈报，是值得相信的基金司理。