（原标题：暖冬重复羽绒价钱暴涨波司登高德康高端羽绒服是否会迎来“极冷”）

11月28日晚间，波司登海外控股有限公司（以下简称“波司登”）清晰了2025上半财年的中期财报，其中买卖收入为88.94亿元、同比增长17.8%；归母净利润为11.3亿元、同比增长23.0%。

表1 波司登2022年至2025上半财年营收及归母净利润情况

府上开首：波司登当年财报和中期财报

基于2024财年总营收测算，2025上半财年营收仅占全年营收的38.3%，波司登营收相对蚁集不才半财年。这一风光的主要原因在于波司登的业务高度依赖于其品牌羽绒服居品，而下半财年频频气温相对较低，破费者对羽绒服的需求较高。

表2 波司登2024年财年业务组成情况

府上开首：波司登2024财年文告

凭证波司登发布的2024财年文告，品牌羽绒服业务占比高达84.1%，波司登现实“聚焦策略”，功绩增长实在统统依靠品牌羽绒服业务。也恰是品牌羽绒服业务在2024财年已毕43.8%大幅增长，使得波司登2024财年交出了一份极为亮眼的收成单，买卖收入同比增长38.39%，归母净利润同比增长43.74%。联系词，值得提防的是，波司登董事长高德康早已在15年前察觉到高度依赖羽绒服业务所逃避的风险。

图中东谈主物系 波司登董事局主席兼行政总裁 高德康

聚焦策略隐忧：组织惩处与高端化策略错配

从2009年启动，高德康便提议了“品牌化、四季化、海外化”的宏伟蓝图，并通过一系列收购与膨胀举措，速即布局男装、女装、童衣等多个限制，门店数目一度达到历史岑岭。在此技巧，高德康更是明确提议，要慢慢缩小羽绒服业务占比至六成，转而以非羽绒及四季化业务为新的增长引擎。

联系词，尽管同为衣饰大类，波司登在费劲新限制时面终末惩处结构和东谈主才储备的挑战，难以合乎业务结构的快速膨胀，最终溃败而归，不得不削减非中枢业务，何况在2018年高德康提议了“聚焦主航谈、聚焦主品牌、收缩多元化”的新策略方针。2024财年波司登功绩的大幅增长，似乎考证了这一策略的收效，同期“聚焦策略”也进一步突显了业务单一化的风险。

表3 波司登2024年财年羽绒服品牌营收组成情况

府上开首：波司登2024财年文告

这一聚焦策略，不单是波司登聚焦于品牌羽绒服业务，而且在羽绒服业务里面也高度蚁集于波司登主品牌。凭证波司登2024财年文告，波司登品牌占品牌羽绒服举座营收的86%，占波司登总营收的72.3%，对波司登举座功绩起到了举足轻重的作用。

与此同期，波司登高达69.6%的毛利率，也讲明波司登羽绒服走的是高端高价的品牌道路。具体而言，贝壳财经记者此前约略统计波司登电商平台旗舰店123个新款发现，在冬季新款成东谈主羽绒服居品中，跨越95%售价在1000元以上，1500元-3000元的羽绒服比重过半，4000元以上的比重为15%。

表4 波司登和海澜之家销售用度率情况

府上开首：波司登财年文告和海澜之家年报

而保管波司登品牌的高端化，一方面需要握续的营销参预。数据显露，波司登最近三个财年的平均销售用度率为36.4%，近乎是海澜之家最近三年平均销售用度率18.3%的两倍，可见波司登为了保管品牌高端化的营销参预之高。

另一方面，聚焦高端波司登品牌和波司登现在门店布局有所突破。凭证波司登2024财年文告清晰，公司现在羽绒服业务的零卖网点中约有28.4%位于一、二线城市，约有71.6%位于三线及以下的城市。波司登的线下门店主体部分蚁集在三线及以下的城市，由于当地住户的破费才气难以消化走高端化的波司登羽绒服，是以，波司登只可谐和线下门店结构和解高端化策略。

在2024财年，尽管品牌羽绒服业务营收大幅增长43.8%，波司登线下门店却净减少206家，其中波司登品牌线下门店减少186家，相较于2023财年末的3183家，减少了5.8%。

与此同期，为了平缓线下门店结构转动带来的阵痛，波司登遴荐了加码线上营销渠谈。凭证波司登2024财年文告清晰，波司登品牌在天猫及京东平台，新增粉丝超1100万，新增会员超400万，期末系数领有粉丝约4500万，会员约1800万。同期，波司登品牌在抖音平台，新增粉丝超100万，期末系数领有粉丝超900万东谈主。

联系词，营销渠谈从线下到线上的改动，对波司登的惩处体系提议了新的条件，算作高端羽绒服品牌，波司登必须确保线上门店的质地管控和做事能够细巧跟进。但从黑猫投诉平台上的响应来看，波司登的线上门店惩处存在不少间隙和不及。

具体而言，在黑猫投诉平台上，对于波司登的投诉主要蚁集在网店销售的羽绒服的货分离板的问题上，诸如“发货尺寸和购买尺寸不一”“购买充绒量和本色不符”“购买绒芯和橱窗展示不同”等问题日出不穷，而这些投诉无疑大大折损了专注走高端化波司登的品牌价值。

轮廓来看，波司登过度依赖高端品牌的单一化策略，导致公司举座抗风险才气较弱，对外界环境的变化极为明锐。在2023年市集情势有益的情况下，波司登能够趁势而为，赢得可以收成。联系词，进入2024年，波司登所靠近的外界环境依然悄然发生变化。

暖冬重复羽绒价钱暴涨，高端羽绒服迎来挑战

伴跟着本年立冬昔时，11月中国风光局新闻发布会清晰，依据最新数据瞻望，本年冬天我国大部分地区气温较终年同期偏高，像内蒙古中东部、东北、华北北部、华东南部、华中东部及西藏、青海西南部、新疆南部等地更是光显偏高，本年冬天大略率是个暖冬。

表5 波司登2024年财年门店漫步情况

府上开首：波司登2024财年文告

而凭证波司登2024财年文告清晰，波司登的线下门店主营区域和本年暖冬温度光显偏高区域高度重合，除了西南范畴除外，其余波司登主营区域均要承受显贵暖冬带来销量下滑的不利影响，而受影响较小的西南区域线下门店数仅占总门店数的15.9%。而部分羽绒服商家依然暗意，受暖冬天气影响，现在羽绒服销量并不睬思。

图1 白鹅绒（95%）价钱

府上开首：同花顺FinD

不仅如斯，从本年以来暴涨的羽绒价钱显贵进步了羽绒服的原材料本钱。以白鹅绒（95%）价钱走势为例，11月27日的白鹅绒的价钱为6.49元每千克，较本年年头1月2日的4.86元每千克的价钱高涨33.5%。而羽绒价钱的高企与鸭、鹅的衍生量下落血肉连结，而受猪周期影响，短期禽类的出栏量难以快速进步，羽绒价钱高企的时事短期无法改动。

面对原材料价钱的暴涨，各家羽绒服企业只可将原材料价钱的上升转嫁给破费者。有破费者暗意，客岁11月购买的雪中飞中长款鸭绒羽绒服，实付价钱约383元，而本年同款90%绒子含量的鸭绒羽绒服依然涨到429元，涨幅达到了12%。与此同期，羽绒服行业从业东谈主士也暗意，“本年统统羽绒服品牌的新款均出现加价，只是凭证绒子含量的若干加价幅度有所互异”。

此外，跟着羽绒服新国标出台，分娩商在居品标签上明确标注“绒子含量”而非以往的“含绒量”，其填充物必须以高御寒性的绒子含量为标注门径，且不得低于50%，高端羽绒服的绒子含量一般齐可达到90%。

融会，波司登品牌羽绒服高端化定位，受羽绒价钱影响经过较大，而高达90%的绒子含量也意味着，波司登不得不大幅提高波司登羽绒服的售价，以玩忽原材料本钱的高涨。

联系词，从破费者角度来看，羽绒服算作耐用品而并非易耗品，一朝羽绒服的价钱飙升跨越破费者热情价位的阈值，那么破费者就会遴荐安身不雅望或者使用旧羽绒服进行替代。

因此，以高端羽绒服为中枢的波司登功绩也将迎来较大的冲击，本年暖冬对于波司登而言是否是“极冷”，还需时刻给出谜底。