央举止态：据Wind数据（下同），本期央行公开市集共开展14,001亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期22,515亿元，全体完义结金兰回笼8,514亿元。央行初度操作买断式逆回购5000亿元、期限6个月，且10月国债净买入2000亿元，当月中恒久资金净投放超6000亿元，显现呵护市集流动性意愿较强。下期跨月收尾，瞻望OMO余额连接回落。

政府债融资：本期政府债净缴款1,921.24亿元，瞻望下期净缴款约432.23亿元，缴款额连接回落，瞻望资金面影响中性。

资金利率：本期末DR001、DR007、DR014分手较上期变动-17.01bp、-18.45bp、-25.34bp。本期跨月，10月31日，央行分手发布买卖国债公告和买断式逆回购操作公告，前者提到“为加大货币计谋逆周期退换力度，保重银行体系流动性合理充裕…全月净买入债券面值为2000亿元”，后者提到“为保重银行体系流动性合理充裕…开展了5000亿元买断式逆回购操作”，央行呵护魄力彰着，跨月后资金面彰着宽松。刻下货币、财政逆周期计谋协同发力，瞻望后续资金面多宽松，但研究到11月5号为缴准日，重迭进款活化银行备付需求进步，下周东谈主大常委会和好意思联储议息等遑急计谋落地，瞻望资金利率难以大幅下行。

NCD利率：本期存单刊行畛域5,162亿元，净融资畛域-508亿元。从存单刊行期限结构来看，3M及以下存单畛域占比22%；9M以上存单占比59%。本期同行存单净融资转负，国有行、股份行、城商行净融资畛域分手为-1,010亿元、567亿元、-55亿元，各期限收益率均有所上行，反馈存单需求端偏弱。往后看，存单到期量环比上升，瞻望净融资额延续负值，跟着职权市集重启高涨，存单供求干系可能缓缓转紧。

国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分手较上期末变动-1.0bp、-8.7bp、-7.5bp、-1.3bp、-4.3bp。本期还是处于增量计谋和基本面的真空期，市集博弈财政预期，“股债跷跷板”效应下长债利率颤动下行。下期（11月4日至8日）东谈主大常委会将在北京举行，瞻望国债利率仍会受到财政计谋发力预期影响而有所波动。

单据利率：本期末1M、3M和半年单据利率分手较上期末变动-40bp、+16bp、-18bp。月末单据利率握续回落，3M单据利率跌至0.01%低点，反馈信贷投放可能仍偏弱、对年末信贷畛域的条件可能较高。

下期怜惜：11月遑急会议、10月金融数据。

风险指示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政计谋力度不足预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）计谋调控力度超预期。

目次索引

01

资金面连接疯狂，预期波动加大

（一）本期数据不雅察：央行呵护魄力彰着，跨月资金面充裕

央举止态（表1，图5）：据Wind数据（下同），本期央行公开市集共开展14,001亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期22,515亿元，全体完义结金兰回笼8,514亿元。下期央行公开市集将有14,001亿元逆回购到期。本期央行启用买断式逆回购，首月操作5000亿元、期限6个月，且10月国债净买入2000亿元，当月中恒久资金净投放超6000亿元，显现呵护市集流动性意愿较强。下期跨月收尾，且政府债缴款压力不大，瞻望OMO余额连接回落。

政府债融资（图9）：本期政府债净缴款1,921.24亿元，瞻望下期净缴款约432.23亿元，缴款额连接回落，瞻望资金面影响中性。

资金利率（表2，图6~9，图15~17）：本期末DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M分手为1.34%、1.55%、1.74%、1.75%、1.75%，分手较上期变动-17.0bp、-18.5bp、-25.3bp、-19.4bp、-22.0bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分手为1.82%、1.88%、1.92%、1.93%、1.94%，分手较上期变动-0.5bp、-0.4bp、-0.5bp、-0.1bp、-0.4bp。本期跨月，10月31日，央行分手发布买卖国债公告和买断式逆回购操作公告，前者提到“为加大货币计谋逆周期退换力度，保重银行体系流动性合理充裕…全月净买入债券面值为2000亿元”，后者提到“为保重银行体系流动性合理充裕…开展了5000亿元买断式逆回购操作”，央行呵护魄力彰着，跨月后资金面彰着宽松。刻下货币、财政逆周期计谋协同发力，瞻望后续资金面多宽松，资金利率仍有下行空间。研究到11月5号为缴准日，重迭近期进款活化银行备付需求进步，下周东谈主大常委会和好意思联储议息等遑急计谋落地，瞻望资金利率难以大幅下行。

NCD利率（表2，图34）：本期NCD加权平均刊行利率为1.95%，较上期握平。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分手为1.65%、1.87%、1.90%、1.90%、1.90%，分手较上期变动-18.9bp、-5.0bp、-5.0bp、-5.5bp、-5.5bp。本期存单刊行畛域5,162亿元，净融资畛域-508亿元（见图3）。从存单刊行期限结构来看，3M及以下存单畛域占比22%；9M以上存单占比59%（见表5）。本期同行存单净融资转负，国有行、股份行、城商行净融资畛域分手为-1,010亿元、567亿元、-55亿元，各期限收益率均有所上行，反馈存单需求端偏弱。往后看，存单到期量环比上升，瞻望净融资额延续负值，跟着职权市集重启高涨，存单供求干系可能缓缓转紧。

国债利率（表2，图20）：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分手为1.41%、1.56%、1.77%、2.14%、2.32%，较上期末分手变动-1.0bp、-8.7bp、-7.5bp、-1.3bp、-4.3bp。本期还是处于增量计谋和基本面的真空期，市集博弈财政预期，“股债跷跷板”效应下长债利率颤动下行。下期（11月4日至8日）东谈主大常委会将在北京举行，瞻望国债利率仍会受到财政计谋发力预期影响而有所波动。

单据利率（图1-4）：本期末1M、3M和半年单据利率分手为1%、0.45%、0.75%，分手较上期末变动-40bp、+16bp、-18bp。本期跨月，月末单据利率握续回落，3M单据利率跌至0.01%低点，反馈信贷投放可能仍偏弱，924计谋转向后央行窗口教会可能加强、对年末信贷畛域的条件可能较高。瞻望来岁1月阵势储备较多，单据到期以开释信贷额度。

银行融资追踪：

同行存片面，戒指本期末，同行存单存量畛域为17.63万亿元，存量存单加权平均利率为2.11%，平均剩余期限为158天。本期累计刊行同行存单5,162亿元，召募完成率91.8%，其中AA+级以下86.0%。加权平均刊行利率1.95%，较上期握平，加权刊行期限0.69年（上期：0.51年）。本期同行存单到期5,670亿元，到期存单加权平均利率为2.25%，瞻望下期到期4,928亿元。

生意银行债券方面，本期3笔生意银行债刊行，刊行畛域243亿元。戒指本期末，生意银行债券存量畛域为3.20万亿元。信用利差方面，本期信用利差除6M、1Y有所收窄外，其余期限信用利差走阔居多，5Y走阔幅度最大，超10BP。本期1笔生意银行平方债到期，瞻望下期5笔生意银行债到期。

生意银行次级债方面，本期无老本器具刊行，1笔永续债胜利刊行，刊行畛域100亿元。戒指本期末，生意银行次级债存量畛域为6.11万亿元，其中二级老本器具3.81万亿元，永续债2.30万亿元。信用利差方面，本期信用利差除3M有所收窄外，其余期限信用利差走阔居多，5Y走阔幅度最大，超7BP。本期2笔二级老本器具到期，瞻望下期1笔二级老本器具到期。

更多留神数据见二三章图表。

（二）下期怜惜：11月遑急会议，10月金融数据

11月4日-8日，十四届东谈主大常委会第十二次会议将于北京举行；

11月5日，缴准日、好意思国大选投票日；

11月7日，相差口数据；

11月9日，CPI、PPI；

11月10日，10月主要金融数据。

02

央举止态与市集利率

（一）央举止态：买断式逆回购初度操作5000亿元

本期（2024年10月28日~11月1日）央行公开市集共开展14,001亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期22,515亿元，全体完义结金兰回笼8,514亿元。下期央行公开市集逆回购周一至周五分手到期2,416亿元、3,828亿元、4,310亿元、3,276亿元、171亿元。10月28日，央行启用公开市集买断式逆回购操作器具，首月开展6个月期买断式逆回购操作5000亿元，当月中恒久资金投放超6000亿元。

（二）市集利率：跨月资金面宽松，利率大齐下行

资金利率：DR001、DR007、DR014分手变动-17.01bp、-18.45bp、-25.34bp。

Shibor报价：1M、3M、6M、9M、1Y分手变动-0.50bp、-0.40bp、-0.50bp、-0.10bp、-0.40bp。

NCD利率：本期各期限AAA级NCD到期收益率均有所回落，1M、3M、6M、9M、1Y分手变动-18.88bp、-5.00bp、-5.00bp、-5.50bp、-5.50bp。

国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分手变动-1.04bp、-8.73bp、-7.54bp、-1.33bp、-4.25bp。

单据利率：1M、3M和半年单据利率分手变动-40bp、16bp、-18bp。

03

银行融资追踪

本期追踪技能区间为2024年10月28日~2024年11月3日，上期为2024年10月21日~2024年10月27日，下期为2024年11月4日~2024年11月10日。

（二）同行存单：本周同行存单刊行利率较上期握平

1.存量：现在总存量约17.63万亿元，存量存单加权平均利率为2.11%，平均剩余期限为158天。

2.刊行：本期总刊行5,162亿元，日均刊行1,032亿元（上期1,024亿元），本期加权平均刊行利率1.95%（上期1.95%），AAA级加权平均刊行利率1.94%（上期：1.94%），AA+级以下2.14%（上期：2.05%）。本期加权刊行期限0.69年（上期：0.51年），1年期刊行占比53.5%（上期：29.1%），3个月期刊行占比1.7%（上期：29.2%）。

3.召募完成率方面：本期全体召募完成率91.8%（上期：89.6%），AA+级以下86.0%（上期：91.7%）。

4.净融资与到期：本期到期5,670亿元，净融资额-508亿元，瞻望下期到期4,928亿元，瞻望曩昔30天到期21,804亿元，日均到期727亿元，本期到期存单平均利率为2.25%。

（二）生意银行债：本期243亿元生意银行债刊行

1.存量：现在总存量约3.20万亿元。

2.刊行：本期3笔生意银行债刊行，刊行畛域243亿元，有2笔评级为AAA级。

3.信用利差：本期信用利差除6M、1Y有所收窄外，其余期限信用利差走阔居多，5Y走阔幅度最大，超10BP。

4.到期方面：本期1笔生意银行平方债到期，到期畛域2亿元，瞻望下期5笔生意银行债到期，到期畛域505亿元，瞻望曩昔30天到期10笔，到期畛域1,175亿元。

（三）老本器具：本期二级老本债信用利差走阔居多

1.存量：现在总存量约6.11万亿元，其中二级老本器具3.81万亿元，永续债2.30万亿元。

2.刊行：本期无老本器具刊行；本期2笔永续债刊行，1笔胜利刊行，刊行畛域100亿元。

3.信用利差：本期信用利差除3M有所收窄外，其余期限信用利差走阔居多，5Y走阔幅度最大，超7BP。

4.到期：本期2笔二级老本器具到期，到期畛域7亿元，瞻望下期1笔二级老本器具到期，到期畛域20亿元，瞻望曩昔30天到期9笔，到期畛域611亿元。

（四）生意银行存单、金融债、老本器具存量一览

04

风险指示

经济增长超预期下滑，外部环境存在诸多不细目性，可能导致经济下行超预期。

财政计谋力度不足预期，导致实体经济回暖不足预期。

国际经济及金融风险超预期，刻下海外方位较为复杂，可能带来超预期金融风险。

计谋调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。

倪军：SAC 执证号：S0260518020004

李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001

文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004